Експерти кажуть про «негативний гамма-ефект», який було запущено експортерами, що вирішили підстрахуватися на випадок падіння нафтових цін.
Нафтові ціни пережили найбільший одноденний спад за 3 роки. Але ринок лихоманило не через дій ОПЕК або заяв Дональда Трампа, удар завдав так званий «негативний гамма-ефект».
Як це працює?
Ця негласна принципова схема діє на Уолл-стріт. Існує прибутковий бізнес для банків, який полегшує торгівлю, дозволяючи виробникам нафти — окремим компаніям, а іноді і цілим країнам — зменшити свою схильність волатильним ринків, фіксуючи ціну для свого майбутнього виробництва.
Скажімо, уряд великого експортера потребує $ 60 за барель, щоб збалансувати свій бюджет і уникнути дефіциту в разі падіння цін. За певну плату можна придбати право продавати свою продукцію за гарантовані $ 60. Цей механізм також відомий як пут-опціони.
Якщо ціни залишаються вище за цей рівень, контракт ніколи не виконується і контрагент виробника (часто це банк) залишає собі плату. Якщо ж нафту опускається нижче $ 60, замовник використовує цей варіант і все одно отримує ціну, необхідну для збалансованого бюджету.
Цей, здавалося б, розумний підхід до управління ризиками може раптово підвищити волатильність, коли коливання цін досить великі, щоб покупці цих контрактів почали отримувати більший прибуток. У міру того як опціони стають все більш цінними, банкам доводиться продавати все більше ф’ючерсних контрактів, щоб спробувати компенсувати свої втрати.
І це може стати порочним колом: трейдери гарячково продають ф’ючерси, щоб контролювати опціони, це призводить до зниження цін і переносить більше варіантів в небезпечну зону, через це дилери змушені продавати ще більше контрактів.
Це негативний гамма-ефект, він називається так тому, що трейдери опціонів використовують грецькі літери, щоб оцінити, наскільки чутливі опціонні контракти до руху ціни в базовому активі.
Ефект доміно
Його вплив у вівторок, коли WTI впала на $ 4,24 до $ 55,69 за барель, погіршилося великою кількістю варіантів. Грудневий опціонний контракт, термін дії якого закінчився в той же день, мав пута по $ 60 більше ніж на 33 млн барелів і пута по $ 55 більше ніж на 31 млн барелів. Протягом наступних 12 місяців найбільш поширені контракти на WTI зафіксовані на $ 60, $ 55 і $ 50, повідомляє Bloomberg. Індекс волатильності CBOE / Nymex на 15 листопада залишався близько дворічного максимуму на позначці 45 пунктів.
«Ці великі» негативні гамма-ефекти «стали важливими в поточних цінових умовах, оскільки виробники вже продали велику кількість форвардної продукції на висхідному тренді», — йдеться в звіті Goldman Sachs Group Inc.
У той час як багато хто з цих контрактів заблоковані комерційними виробниками, над ринком нависає національне нафтове хеджування Мексики. У 2008 і 2009 рр. банки, що продали опціони Mexico put, були змушені продати ф’ючерси на нафту, щоб покрити свої позиції на вже падаючому ринку, що ще більше сприяло зниженню. Країна витратила близько $ 1,2 млрд на фіксацію цін на нафту в 2019 р.
Читайте:
- Сланцеві компанії США вкладуть в Нью-Мексико і Техас $ 100 міліоннів
- Влада Франції не має наміру відмовитися від підвищення акцизів на паливо